2024年5月22日，拼多多公布了其2024年第一季度财报，数据显示该季度营收达到了868.12亿元人民币，同比增长131%，而经调整后的归母净利润更是高达306亿元，同比增长202%。

　　这一营收与净利润的增长速度已经连续五个季度超出市场预期。值得注意的是，拼多多本季度的优异表现，很大程度上得益于TEMU跨境业务的高速发展。

　　故意掩盖TEMU营收

　　在本次拼多多公布的超过860亿元的收入中，包含了来自多多跨境TEMU的收入。然而，按照惯例，拼多多并未单独披露TEMU的营收情况。

　　这种不公开的做法可能与其盈利能力有关，可能是因为TEMU面临高营收但低利润，或者低营收的情况，这与2024年的全球战略规划不相符。如果拼多多公开了TEMU的营收状况，可能会对TEMU目前积极招商的策略产生不利影响。

　　在财报发布后的常规电话会议中，拼多多联席CEO陈磊对于公司业绩的迅猛增长表示，尽管高质量发展已进入深水区，但公司仍处于增长和投入阶段。他强调，对于那些具有价值创造潜力的机会，拼多多仍将坚定不移地进行投入。

　　陈磊指出：“我们不以短期目标为导向，而是始终如一地专注于创造长期价值。这一理念贯穿于我们业务的各个方面，也包括我们的全球化业务。”显然，他所提及的全球化业务即是指TEMU半托管业务。

　　TEMU的罚款机制

　　TEMU的快速扩张吸引了众多商家的目光，然而，近期越来越多的商家开始抱怨平台的罚款政策，声称难以承受。有商家怀疑拼多多的佣金收入中可能包含了罚款项目，尤其是在4月份，罚款情况较为突出，因为TEMU的半托管服务从3月份才开始推出，且罚款的具体细则并不十分明确。

　　据了解，TEMU通常采用5倍的罚款机制来考核商家，这种严厉的措施让后续的商家感到担忧。

　　TEMU的扩张成本

　　在成本方面，由于TEMU的迅速扩张，拼多多的收入成本在报告期内同比激增194%，达到了326.95亿元。拼多多解释称，成本的增加主要是由于履约费用、支付处理费用、维护成本以及呼叫中心费用的上升。

　　作为拼多多新的增长动力，TEMU在推动业绩增长的同时，其是否能够打破发展瓶颈，实现长期盈利，仍然是一个问题。此前有分析人士指出，尽管TEMU在短期内表现出色，但其业务模式的局限性以及拓展新市场所带来的成本增加，可能会限制其价值的进一步提升。预计TEMU的价值上限不会超过几百亿美元，这与拼多多主站近2000亿美元的价值相比，仍有较大差距。此外，TEMU在拓展美国以外新市场的过程中，可能会面临履约难度增加、规模效应减弱的问题，这可能导致毛利润增速放缓，进而对毛利率造成下行压力。

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